投資決策的重要工具——項目財務(wù)評價(jià)
　　謝文華
　　企業(yè)要發(fā)展離不開(kāi)投資活動(dòng)，而選擇什么投資方向，投資怎樣的項目以及在什么時(shí)機進(jìn)行投資，則是投資決策所面臨的重大抉擇。為了減少企業(yè)投資活動(dòng)的風(fēng)險性和盲目性，也為了讓外部資金的提供者對其要投資的項目的償還能力和贏(yíng)利前景有充分的了解，支持投資，應在投資中使用重要的輔助決策工具——項目財務(wù)評價(jià)。
　　項目財務(wù)評價(jià)包括：
　?。?）項目的市場(chǎng)調查、分析。主要是對產(chǎn)品在未來(lái)市場(chǎng)中的銷(xiāo)售量、價(jià)格和成本費用的分析、預測。（2）項目財務(wù)指標的分析計算。
　　1 市場(chǎng)調查
　　市場(chǎng)調查階段的目的是確定項目的收益情況。通過(guò)預測項目的收入、費用來(lái)預測收益。
　　具體分析上要弄清產(chǎn)品在未來(lái)的市場(chǎng)中有多大的銷(xiāo)售量，影響銷(xiāo)售量的因素有哪些，影響的程度有多大。在分析對象上，不但要考慮市場(chǎng)的需求情況，還應考慮同一功能產(chǎn)品的競爭情況（包括現有的和潛在的競爭者）。在銷(xiāo)售價(jià)格預測上，應考慮市場(chǎng)的接受能力。在產(chǎn)品的成本、費用上，應考慮原料等上游產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)、能源動(dòng)力的價(jià)格變動(dòng)以及因競爭而可能導致銷(xiāo)售費用上升的情況。
　　2 財務(wù)評價(jià)指標
　　財務(wù)評價(jià)指標有動(dòng)態(tài)指標和靜態(tài)指標之分。動(dòng)態(tài)指標主要有內部收益率、凈現值，靜態(tài)指標主要有投資回收期。
　　內部收益率 是指項目在計算期內各年凈現金流量現值累計等于零時(shí)的折現率，它反映項目所占用資金的盈利率。內部收益率可以明確地給出項目的投資回報率，使投資者對項目有非常直接的判斷。一般而言，內部收益率大于行業(yè)基準收益率的項目可以考慮投資，低于行業(yè)的基準收益率的項目不宜投資，低于銀行貸款利率的項目則不能投資。
　　凈現值 是指按行業(yè)的基準收益率或設定的折現率，將項目計算期內各年凈現金流量折現到項目建設期初的現值之和。在指標的作用上，凈現值大于或等于零的項目，可以投資；凈現值小于零的項目不宜投資。
　　投資回收期 是指以項目的現金流入量累計到與全部投資額相等所需要的時(shí)間?；厥掌谠蕉?，項目越多。它可以給投資者直觀(guān)的理解：何時(shí)可收回投資。它的缺點(diǎn)是不僅忽視了資金時(shí)間價(jià)值，而且不能體現回收期以后的收益。事實(shí)上，有戰略意義的投資往往是前期收益低，而中后期收益高。若僅用投資回收期衡量項目，可能會(huì )導致放棄長(cháng)期成功的項目。
　　3 項目財務(wù)評價(jià)中應注意的問(wèn)題
　　在進(jìn)行項目財務(wù)評價(jià)計算中，應注意幾個(gè)與財務(wù)會(huì )計處理方法略有不同的問(wèn)題：
　?。?）折舊、攤銷(xiāo)的使用
　　在項目財務(wù)評價(jià)中，折舊和攤銷(xiāo)可以用于償還貸款，而并非要全部靠稅后利潤來(lái)償還貸款。這在固定資產(chǎn)投資比重較大的項目中，可以在很大程度上緩解還款壓力。
　?。?）還款計劃的設計
　　對于貸款的償還計劃，可以根據項目運行初期的贏(yíng)利能力，設計出等額還款、等本金還款、最大還款能力還款等不同的貸款償還計劃，以減輕項目在運行初期的還款壓力。合理的還款計劃可以有效地使用資金，節約成本費用，提高信用。
　?。?）兩種現金流量表
　　在目前的項目評價(jià)中，使用了兩種現金流量表，一個(gè)是全部投資的現金流量表，另一個(gè)是自有資金的現金流量表。
　　全部投資的現金流量表是以全部投資作為現金流出，不區分自有資金和貸款。因此在以后的運行期中，貸款本息的償還也不作為現金的流出。全部投資的現金流量表主要用于不同投資方案的? ??較，考慮各方案的贏(yíng)利能力。
　　自有資金的現金流量表是以投資者自有資金為計算基礎，只將投入項目的自有資金作為現金流出。因此，在以后的運行期中，貸款本息的償還作為現金的流出。自有資金的現金流量表主要是從投資者的角度來(lái)考察項目的贏(yíng)利能力。
　?。?）敏感性分析
　　敏感性分析的目的是考察項目的主要因素發(fā)生變化時(shí)，對項目?jì)粜б娴挠绊懗潭?。由于財?wù)評價(jià)是預測性的工作，未來(lái)在客觀(guān)上存在許多不定因素，所以在預測過(guò)程中，有必要對各種可能發(fā)生的情況多加考慮，這樣做一方面可以提高投資者對未來(lái)不確定事件的應變能力，減少不利事件可能帶來(lái)的損失，另一方面也體現了項目財務(wù)評價(jià)的真正意義，達到對項目進(jìn)行多方案預測、比較的目的。
　　作者單位：中國和平（北京）投資有限公司

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